دانلود ترجمه مقاله عدم بازدهی بازار سرمایه داخلی و استفاده از اهرم های غیرطبیعی

1. مقدمه 2. مقالات قبلی و توسعه فرضیات 3. روش تحقیق 4. نتایج 5. تحلیل های بیشتر 6. نتیجه گیری

نتیجه گیری: نشریات مالی دیدگاه متناقضی را درباره این که آیا نقدینگی خارجی شرکت ها بر توانایی آن ها به منظور توزیع پول نقد به سهامداران تاثیر می گذارد یا خیر، ارائه کردند (بولکلی، 2007، جانارون و سیلور، 2009، دروکر، 2010، کاسلمان و لاهارت، 2011، وینکلر، 2011، مورفی، 2012، لینباگ، 2013). با این حال، تحقیقات قبلی در این زمینه به بررسی تاثیر نقدینگی خارجی بر سطح پول نقد توزیع شده به سهامداران نپرداخته است. بر همین اساس، هدف این مطالعه بررسی این موضوع است که آیا ناکارآمدی بازار سرمایه گذاری داخلی ایجاد شده توسط نقدینگی خارجی مرتبط با سطح پرداختی ها به سهامداران است و تعیین این که آیا محدودیت های مالی خارجی پایین تر می تواند این ناکارآمدی ها را کاهش دهد، می باشد. با استفاده از یک نمونه از 4186 شرکت چندملیتی متشکل از 20088 مشاهدات سالانه از سال های 1995 تا 2013، ما شواهدی از ارتباط رضایت بخش بین نقدینگی خارجی و پرداختی ها به سهامداران ارائه کردیم و از نظر اقتصادی ارتباط کمی بین نقدینگی داخلی و پرداختی های سهامداران وجود دارد. این مطالعه به اندازه مطالعات قبلی قادر به ارائه ی شواهد گسترده ای از ارتباط رضایت بخش نقدینگی و پرداختی های سهامداران و از نظر اقتصادی ارتباط کمتر بین نقدینگی داخلی و پرداختی های سهامداران نیست. نتایج این مطالعه سازگار با این موضوع است که نقدینگی خارجی باعث ایجاد ناکارامدی بازار سرمایه گذاری داخلی می گردد. در مرحله بعد، ما به بررسی مکانیزم کاهش ناکارامدی بازار سرمایه داخلی حاصل از نقدینگی بیشتر خارجی می پردازیم. همچنین بررسی می کنیم که آیا شرکت های با محدودیت های پایین تر سرمایه گذاری خارجی می توانند مشکلات بازار سرمایه داخلی را کاهش دهند. نتایج ما شواهدی را در حمایت از شرکت های مالی سالم به منظور غلبه بر ناکارامدی بازار سرمایه داخلی ارائه می دهد. به طور ویژه، برای شرکت های با سرمایه گذاری متوسط، ارتباط منفی بین نقدینگی خارجی و پرداختی سهامداران وجود دارد و این ارتباط نشان دهنده ی 22 درصد افزایش در سطح نقدینگی توزیع شده به سهامداران می باشد. در واکنش به این یافته ها، ما آنالیز دیگری را به منظور بررسی این که آیا شرکت ها بدهی بالای غیرنرمال خود را در حضور نقدینگی خارجی صادر می کنند، نیز می پردازیم. نتایج نشان می دهد که شرکت های با نقدینگی خارجی مقادیر زیادی از بدهی های خود را به منظور برگشت نقدینگی به سهامداران صادر می کنند. همچنین، نه تنها شرکت های با عملکرد مالی سالم، بلکه شرکت های با عملکرد مالی ضعیف نیز بدهی های خود را برای پرداختی به سهامداران صادر می کنند. نتایج این مطالعه شواهدی را ارائه می دهد که اکثر سهامداران تحت فشار خارجی مدیران را تشویق به صدور بدهی به سرمایه گذاران به جای سرمایه گذاری های جدید می کنند. این یافته ها عواقب منفی بالقوه ی دیگری از ناکارامدی بازار سرمایه خارجی در نقدینگی خارجی را ارائه می دهد. منابع قبلی مربوط به بازارهای سرمایه داخلی عمدتا بر روی تخصیص کارامد منابع از شرکت های مادر به شرکت های تابعه برای اهداف سرمایه گذاری متمرکز می باشد (ویلیامسون، 1975، گراتنر و همکاران، 1994، استین، 1997، شین و استالز، 1998، راجان و همکاران، 2000، داتا و همکاران، 2009). ما با این مطالعه به منابع قبلی بازارهای سرمایه گذاری خارجی با تمرکز بر تمایل شرکت های مادر و توانایی استخراج منابع از شرکت های تابعه به منظور برگشت نقدینگی به سهامداران کمک کردیم.

Conclusions: The financial press has presented conflicting views about whether firms' foreign cash holdings affect their ability to distribute cash to shareholders (Bulkeley, 2007; Jannarone and Silver, 2009; Drucker, 2010; Casselman and Lahart, 2011; Winkler, 2011; Murphy, 2012; Linebaugh, 2013). However, prior research has not investigated the impact of foreign cash holdings on the level of cash distributed to shareholders. Accordingly, the objectives of this study are to examine whether internal capital market inefficiencies created by foreign cash are associated with the level of shareholder payouts and determine whether lower external financing constraints can alleviate these inefficiencies. Using a sample of 4186 multinational firms comprising 20,088 firm-year observations from 1995 through 2013, we provide evidence that the association between foreign cash and shareholder payouts is statistically and economically less than the association between domestic cash and shareholder payouts. This is important as prior studies have not been able to provide large scale evidence of the association between foreign cash and the level of shareholder distributions. The results are consistent with foreign cash holdings creating internal capital market inefficiencies. Next, we investigate a mechanism to reduce the internal capital market inefficiencies resulting from greater foreign cash holdings. We examine whether firms with lower external capital constraints can alleviate the internal capital market frictions from foreign cash. Our results provide evidence supporting financially healthy firms being able to overcome the internal capital market inefficiencies. Specifically, for the average investment grade firm, the negative association between foreign cash and shareholder payout becomes positive, exhibiting a 22% increase in the level of cash distributed to shareholders. In response to these findings, we perform additional analysis to investigate whether firms are issuing abnormally high debt in the presence of foreign cash. The results suggest firms with foreign cash holdings are indeed issuing large amounts of debt to return cash to shareholders. Also, not only financially healthy firms but also financially weak firms are issuing debt for shareholder payouts. Our results also provide evidence that majority shareholders are one external pressure that encourages managers to issue debt to fund shareholder payout instead of new investments. These findings bring to light another potentially negative consequence of internal capital market inefficiencies from foreign cash. Prior literature on internal capital markets has focused mainly on the efficient allocation of resources from the parent to the subsidiaries for capital investments purposes (Williamson, 1975; Gertner et al., 1994; Stein, 1997; Shin and Stulz, 1998; Rajan et al., 2000; Datta et al., 2009). We contribute to prior literature on internal capital markets by focusing on parent companies' willingness and ability to extract resources from their subsidiaries to return cash to shareholders.