دانلود ترجمه مقاله محدودیت های مالی و حساسیت جریان نقدی تامین مالی خارجی

1. مقدمه 2. مروری بر مقالات 3. فرضیات تحقیق 4. داده های نمونه و روش تحقیق 5. نتایج تجربی 6. سه معیار مربوط به محدودیت های مالی 7. نتیجه گیری

طبق نظریه نظم سلسله مراتبی، رابطه بین تامین مالی داخلی و بیرونی، بخاطر اختلاف هزینه در افزایش وجوه، منفی است. اما، چه می شود اگر نقش بدهی و صدور دارایی ویژه در پاسخ به جریان نقدی تغییر کند؟ برای پاسخ به این سوال، من 10886 مشاهده شرکت-سال در کره را ارزیابی می کنم و چندین یافته جالب پیدا می کنم. (1) همانگونه که انتظار می رود، صدور بدهی ارتباط منفی با گردش نقدی، اما برای صدور دارایی ویژه اینگونه نیست.(2) نتایج بخاطر توجه شرکت ها به صدور دارایی ویژه جدید هستند، هنگامی که جریان نقدی مثبت باشد (3) تعویض و جایگزینی بین وجوه داخلی و بدهی، عمدتاً بخاطر پرداخت بدهی های کوتاه مدت است(4) رابطه منفی بین تامین مالی داخلی و بیرونی (صدور بدهی)، در سال-شرکت های دارای جریان نقدی مثبت و افزایشی (صعودی) وجود دارد (5) با توجه به محدودیت های مالی، نظریه نظم سلسله مراتبی با شرکت های دارای محدودیت مالی، بهتر نشان داده می شود. مقدمه: پژوهش های مرتبط با ساختار سرمایه، بحث و جدل های بی پایانی در ادبیات امور مالی شرکتی داشته اند. بسیاری از نظریه ها همدیگر را در جستجوی یک سطح بهینه از ساختار سرمایه یا تایید کرده اند یا رد کرده اند. اگر کسورات بازار مانند مالیات ها یا هزینه های معاملات در بازار وجود نداشته باشند، آنگاه اختلاف هزینه بین وجوه داخلی و بیرونی ممکن است ناچیز شود. اما متاسفانه، بازار ناکامل است و شکل های بسیاری از کسورات بازار وجود دارد (برای مثلا، هوبارت، 1998؛ دنیس و مک کیون، 2012؛ فاولکندر و پترسن، 2006؛ کیسژن، 2009؛ لمون و زندر، 2010؛ هواکیمیان و همکاران، 2001). به عقیده مودیگلیانی و میلر (1998)، نظریه تعادل استاتیک (تعادل بین منفعت ها و هزینه های بدهی)، بر مزایای مالیاتی برای پرداخت بهره تاکید دارد و بنابراین شرکت ها خواهان آن هستند که سطح بدهی خود را تا نقطه معینی افزایش دهند. این نظریه بوسیله نظریه نظم سلسله مراتبی (مایرز و ماجلوف، 1984)، که بر هزینه های مرتبط با عدم تقارن اطلاعات مرتبط است، رد شده است و بیان می کند که شرکت ها ابتدا به تامین مالی داخلی اولویت می دهند و تامین مالی بیرونی را در اولویت بعدی قرار می دهند. این نظریه علاوه بر آن توضیح می دهد که با صدور دارایی ویژه، مدیران تمایل به صدور دارایی ویژه جدید دارند، هنگامی که قیمت، اضافه ارزش گذاری شود، که این در نتیجه هزینه های عدم تقارن اطلاعات را بوجود می آورد. شکل 1، به اختصار سه نوع تامین مالی و هزینه مرتبط با همدیگر را نشان می دهد. صدور بدهی و دارایی ویژه، تامین مالی های بیرونی هستند درحالی که تامین مالی داخلی، نشان دهنده سودآوری یک شرکت است.

According to pecking order theory, the relationship between internal and external financing is negative because of the cost difference in raising funds. However, what if the role of debt and equity issuance differ in response to the cash flow? To address this, I examine 10,886 firm-year observations in Korea and find several intriguing findings. (1) Debt issuance is negatively related to cash flow as expected, but not for equity issuance. (2) The results are due to firms’ intention to issue new equity when their cash flow is positive. (3) Substitution between internal funds and debt is mostly driven by paying off short-term debt. (4) A negative relationship between internal and external financing (debt issuance) exists in the firm-years of positive and increasing cash flow. (5) Regarding financial constraints, pecking order theory is better demonstrated by financially unconstrained firms. Introduction: Research on capital structure has been endlessly disputed in the corporate finance literature. Many theories support and refute one another in searching for an optimal level of capital structure. If market frictions such as taxes or transaction costs do not exist in the marketplace, then the cost difference between internal and external funds can be negligible. Unfortunately, the market is imperfect and there are many forms of market frictions (e.g., Hubbard, 1998; Denis and McKeon, 2012; Faulkender and Petersen, 2006; Kisgen, 2009; Lemmon and Zender, 2010; Hovakimian et al., 2001). According to Modigliani and Miller (1958), static trade-off theory (trade-off between benefits and costs of debt) emphasizes tax benefits on interest payments, and thus firms are willing to raise their debt level to a certain point. This theory is refuted by pecking order theory (Myers and Majluf, 1984), which underlines costs associated with information asymmetry and notes that firms prioritize internal financing first and external financing afterwards. The theory additionally explains that with equity issuance, managers tend to issue new equity when price is overvalued, which subsequently raises the information asymmetry costs. Fig. 1 briefly displays three types of financing and costs relative to one another. Debt and equity issuance represent external financing while internal financing signifies the profitability of a firm.

بخشی از ترجمه مقاله (صفحه 14 فایل ورد ترجمه)