لیلا فرامرزی

The Gordon model1 proposed by Gordon (1962) noted that price change is affected by predicted dividend, discount rate, and dividend growth rate. In fact, however, investors care about what types of stocks are worth investing. This is to say that they are interested in determining what factors influence Gordon model’s three fixed variables, and the level of importance of each individual factor. The Gordon model only explained that three important factors impact stock prices but a description of more detailed factors was not available. Therefore, through extensive literature review, this study identified the factors that were to be influential of projected dividend, discount rate, and dividend growth rate.

مدل گوردون که توسط گوردون (1962) پیشنهاد شد، ذکر کرد که تغییر قیمت تحت تأثیر سود سهام پیش بینی شده، نرخ تنزیل و نرخ رشد سود سهام قرار دارد. اما در حقیقت سرمایه گذاران به این موضوع اهمیت می دهند که چه نوع سهامی ارزش سرمایه گذاری دارد. گفته می شود که آنها علاقمندند تا تعیین کنند چه عواملی سه متغیر ثابت مدل گوردون و سطح اهمیت هر عامل تکی را تحت تأثیر قرار می دهد. مدل گوردون توضیح می دهد که تنها سه عامل مهم بر قیمت سهام اثر می گذارند، اما توضیح مفصل تری درباره عوامل، در دسترس نبود. بنابراین، از طریق مرور گسترده نوشتجات (تحقیقات) قبلی، این تحقیق عواملی که سود سهام پیش بینی شده، نرخ تنزیل و نرخ رشد سود سهام را تحت تأثیر قرار می دادند را شناسایی کرد.

Finding criterion weights
Given the interrelationships and autocorrelations of dimensions described above, AHP is not suitable for this study in evaluation and selection because it requires factor independence and absence of auto-feedback. This study therefore, adopted ANP to present expert scholars’ level of importance and to measure the level of importance among variables in considering behavior of investors.
ANP mainly discomposes problems into many different clusters and each cluster contains
multiple elements/criteria. Also, outer dependence exists among clusters and the elements/criteria within clusters possess inner dependence. After calculating the relative weights among elements/criteria within individual matrices through pair-wise comparison and modifying the weights as eigenvectors, we integrated multiple individual matrices into a supermatrix. The greatest advantage of a supermatrix is its ability to examine the inner and outer dependence of clusters.

یافتن وزن معیارها
با توجه به ارتباطات متقابل و همبستگی ابعاد که در بالا توضیح داده شد، AHP برای این تحقیق در ارزیابی و انتخاب مناسب نمی باشد زیرا نیاز به استقلال عوامل و عدم وجود بازخورد خودکار دارد. بنابراین این تحقیق ANP را برای ارائه سطح اهمیت محققین متخصص و برای اندازه گیری سطح اهمیت در میان متغیرها با در نظر گرفتن رفتار سرمایه گذاران قبول کرد.
اساساً ANP موضوعات را به دسته های مختلف زیادی تقسیم می کند و هر دسته شامل عناصر یا معیارهای چندگانه می باشند. همچنین وابستگی بیرونی مابین دسته ها وجود دارد و عناصر یا معیارها در داخل دسته ها وابستگی درونی دارند. ما ماتریس های تکی چندگانه را در یک سوپر ماتریس، بعد از محاسبه وزن های نسبی میان عناصر یا معیارها در داخل ماتریس های تکی از طریق مقایسه جفتی و اصلاح وزن ها به صورت بردارهای حقیقی، کامل کردیم. مهمترین منفعت یک سوپر ماتریس توانایی آن برای آزمون وابستگی درونی و بیرونی دسته ها می باشد.

Building the MCDM model for stock selection
This section adopts the Gordon model as the research framework and determines the criteria of stock evaluation and selection through literature review. The investment decision model is then established by experts. Because various dimensions of the investment model were interrelated, this study uses MCDM model’s ANP to discuss and analyze each criterion for stock evaluation and selection.

ایجاد مدل MCDM برای انتخاب سهام
این بخش مدل گوردون را به عنوان چارچوب تحقیق قبول می¬کند و معیار ارزیابی و انتخاب سهام را از از طریق مرور نوشتجات (تحقیقات) قبلی تعیین می کند. سپس مدل تصمیم گیری سرمایه گذاری توسط کارشناسان ایجاد می شود. به دلیل اینکه ابعاد گوناگون مدل سرمایه گذاری با یکدیگر ارتباط متقابل داشتند، این تحقیق فرآیند تحلیل شبکه ای (ANP) مدل MCDM را به منظور بحث و تحلیل هر معیار برای ارزیابی و انتخاب سهام به کار می برد.